Аномалия – настоящие архитекторы экономического кризиса?

Те из вас, кто следовал за Нуриэль Рубини во время азиатского валютного кризиса более десяти лет назад *, уже должны были увидеть сходство между этим кризисом и этим. Рубини недавно дал интервью и выразил свое мнение: «Соединенные Штаты слишком долго живут в излишках. Потребители потратили больше, чем их доход, а страна потратила больше, чем их доход, что привело к значительному дефициту счета текущих операций. Теперь нам нужно затянуть ремни и сэкономить больше. Проблема состоит в том, что более высокие сбережения в среднесрочной перспективе являются положительными, но в краткосрочной перспективе снижение потребительского потребления делает экономику более серьезной. »

Это спасительный парадокс. Но нам нужно больше экономить как страна, и нам нужно направлять больше ресурсов в те части экономики, которые более продуктивны. И когда у вас слишком много финансовых инженеров, не так много компьютерных инженеров, у вас есть проблема … Я думаю, что этой стране нужно больше людей, которые будут предпринимателями, больше людей в производстве, больше людей, работающих в секторах, которые приведут к долгосрочному экономическому росту. Когда лучшие умы страны отправляются на Уолл-стрит, распределение человеческого капитала искажается из-за некоторых видов деятельности, которые становятся чрезмерными и в конечном итоге неэффективными. «Однако у нобелевского лауреата Роберта Мертона из Гарвардской школы бизнеса другая точка зрения:

нам нужно больше финансовых инженеров, не меньше рисков и инноваций, включая деривативы, не исчезают, нам также нужны старшие руководители, правления и регуляторы финансовых институтов, которые их понимают. «Кто такие финансовые инженеры? Говорить о? Я получил степень магистра в области финансового инжиниринга в 2002 году, и до сих пор никто не знает, что, черт возьми, это значит. Хорошо, финансовые инженеры часто являются «ракетостроителями» (в буквальном смысле слова), нанятыми крупными банками и международными корпорациями, которые создают сложные математические модели с целью прогнозирования вероятности рискованных событий, обеспечения оценки инструментов, которые традиционно трудно оценить, и создания синтетических ценных бумаг для риска хеджирования ( иногда для размышлений).

«Как однажды сказал Тед Столберг, специалист LBO,« Финансовый инжиниринг подобен строительству моста. Вы можете построить его так, как вы хотите, до тех пор, пока он не рухнет, когда через него проходят тяжелые грузовики, и вы можете добавить дополнительные полосы, когда вы хотите получить больше трафика через него. А когда все закончится, оно должно быть красиво, как Золотые Ворота »(Warsh, 1993, p. 296). Эти «кванты», как их называют, часто привлекаются от низкооплачиваемой академической работы на Уолл-стрит к высокооплачиваемой работе в Лондоне, Нью-Йорке, Чикаго или Калифорнии. Корпоративным менеджерам, которые используют эти Кванты, часто нравится напоминать своим инвесторам, что все будет хорошо, потому что у них блестящие умы в отношении заработной платы. К сожалению, есть две большие проблемы в финансовой инженерии, которые возникли в ретроспективе. Во-первых, финансы в конечном итоге касаются людей и их отношений друг с другом.

Реальные финансы вряд ли напоминают логический порядок математики и физики. Большинство финансовых моделей начинаются с основной предпосылки "Homo Economus", предположения, что человек – разумное существо. Это было в значительной степени доказано как ложное предположение в недавних исследованиях когнитивной нейробиологии. Во-вторых, результаты работы финансовых моделей неправильно интерпретируются лицами, принимающими решения в высшем руководстве. Как сказал Альфред Коржибски: «Карта – это не территория». Эти модели основаны на слишком многих решениях, что придает им слишком большой вес. Похоже, старшие директора с удовольствием подтверждают свои успехи и отрицают неудачи, ведь это человеческая натура. Финансовые модели: рациональность фондового рынка или нерациональность? «Это не просто метафора, описывающая ценовую систему как тип машины или телекоммуникационной системы, которая позволяет отдельным производителям наблюдать только за движением нескольких советов, так же, как инженер может наблюдать за наконечниками нескольких циферблатов, чтобы адаптировать свою деятельность к изменениям, о которых они могут даже не знать». больше, чем движение цены отражает. "- Ф.А. Хайек Гипотеза эффективного рынка довольно концептуально и эмпирически привлекательна, что определяет его неизменную популярность.

Короче говоря, эффективные фондовые рынки обычно считаются равновесными рынками, на которых цены на ценные бумаги полностью отражают всю имеющуюся доступную информацию о «базовой» стоимости ценных бумаг (январь Бенджамин Грэм, известный соавтор фундаментального договора «Анализ безопасности» с Дэвидом Л. Доддом незадолго до ее смерти ее цитировали: «Я больше не поддерживаю сложные методы анализа безопасности, чтобы найти наиболее ценные возможности … Я сомневаюсь, что такие интенсивные усилия принесут достаточно достаточный выбор, чтобы оправдать свои затраты … Я на стороне школы мышления" эффективного рынка " … »(Malkiel, 1996, p. 191). Несмотря на популярность, популярная теория рынка капитала пережила весьма уместную критику. Поскольку теория – это модель реальности, а не сама« реальность », возникают аномалии, в которых теория не отражает реальность, и теория эффективных рынков капитала не является исключением.

В статье «Лучевая теория эффективности фондового рынка: достижения и ограничения» (Ball, 1994, с. 40) представлена ​​в основном сбалансированная перспектива и выделены некоторые интересные аномалии: 1) Исследование, проведенное Френчем и Роллом, показывает, что цены слишком остро реагируют на новую информацию, которая с последующей коррекцией, позволяющей инвесторам получать прибыль. 2) Чрезмерная волатильность цен из-за «необычайных заблуждений и безумия толпы». 3) Цены снижаются в связи с квартальными отчетами о доходах, что само по себе является аномалией в тенденции цен чрезмерно реагировать на новую информацию. 4) Недавние исследования Fam и French доказывают, что нет никакой связи между историческими бета-версиями и историческими доходами, что привело многих к убеждению, что баланс на основе CAPM, разработанный в основном из-за огромного количества эмпирических данных о производительности, потерпел неудачу , (Не включено в статью о бале, но рассказано в «Малкиэль». Случайный переход на Уолл-стрит – это история о том, как Фама и французы также обнаружили, что покупка акций, которые показали плохие результаты за последние два года, часто приносят вам прибыль выше среднего. в течение следующих двух лет (Malkiel, p. 198), что позволяет подрядчикам снова зарабатывать.) 5) В данных о доходности акций или малых предприятий имеются сезонные данные, такие как «эффект января», когда цены на акции необычно выше в течение первые несколько дней января или «эффект выходных», в котором средние доходы отрицательно коррелируют от закрытия в пятницу до закрытия в понедельник.

Аномалии, которые отсутствуют в статье Ball, включают: 1. доказательства того, что компании с низким отношением цены к прибыли превосходят компании с более высоким отношением P / E 2. доказательства того, что запасы, проданные с низким отношением балансовой стоимости, обычно обеспечивают более высокую прибыль. 3. доказательства того, что запасы с высоким начальным дивидендом обычно обеспечивают более высокую норму прибыли (Malkiel, pp. 204-207). Статья, в которой Болл отличается от большинства других кратких обзоров испытаний и споров эффективных теорий рынка капитала, содержится в разделе, озаглавленном «Дефекты« эффективности »как модели фондового рынка» (Болл, стр. 41–46), в котором он обсуждает общее пренебрежение в теоретических и эмпирических исследованиях на рынке показателей затрат на обработку и получение информации. Это пренебрежение может быть причиной аномалий, таких как «эффект малого бизнеса», стремление малых капитализационных компаний обеспечивать более высокую прибыль. Он также критикует гипотезу «однородности» инвесторов относительно эффективных рынков и предлагает необходимость новой исследовательской программы. Болл также считает, что роль трансакционных издержек в литературе по теории эффективного рынка является «в значительной степени неразрешенной», а также влияние реального рыночного механизма на цены сделок, также известные как «рыночные микроструктурные эффекты».

Он защищает теорию эффективных рынков от аргумента Роберта Шиллера (историческое отклонение цены акций было гораздо более волатильным, чем может быть оправдано исторической разницей в реальных дивидендах), ставя под сомнение использование Шиллером фиксированной ожидаемой нормы прибыли на рынке в номинальном выражении. Поскольку CAPM предполагает фиксированную безрисковую норму прибыли и фиксированную премию за рыночный риск, невозможно определить «правильную» величину дисперсии рыночного индекса. Болл также защищает эффективность рынка от Шиллера и других бихевиористов, утверждая, что изменение средней доходности не обязательно означает нерациональность рынка. CAPM не претендует на отклонение тренда для периодов относительно высокой доходности, за которыми следуют периоды относительно низкой доходности. Фактически, такие циклические модели могут быть результатом рациональной реакции инвесторов на политические / экономические условия и корпораций на изменения спроса инвесторов на акции.

Затем Болл дает больше места Шиллеру и бихевиористам, заканчивая свою песню риторическим вопросом «Есть ли ответ на вопрос« поведенческие финансы »?» Он быстро отвечает: «Я не думаю» (Болл, стр. 47). Я бы переписал вопрос так: «Дают ли поведенческие финансы полезные ответы?» И мой ответ будет «да». То, ведут ли инвесторы рациональное поведение, то есть точно ли инвесторы точно максимизируют ожидаемую полезность, является важным допущением гипотезы эффективного рынка, и если это не так, это может объяснить причину возникновения аномалий. Работа Allias, Kahneman & Tversky & ego по теории перспективы предоставляет важные доказательства того, что стандартное предположение об ожидаемой максимизации полезности, принятое большинством финансовых экономистов, может не дать точного представления о поведении человека (теория перспективы говорит, что люди лучше представлены как максимизация взвешенной суммы «инструментов», определяемых функцией реальных вероятностей, которая дает нулевой вес для чрезвычайно низких вероятностей и один для чрезвычайно высоких вероятностей). Хотя такие доказательства не осуждают, по крайней мере тревожат (Shiller, 1997).

Интересно, что статья Болла опускает обычную практику финансовых экономистов, разделяющих теорию эффективности фондового рынка на три типа, которые от наименее до наиболее ортодоксальных выглядят следующим образом: 1. Плохая форма утверждает, что история изменений в ценах на акции содержит недостаток полезной информации, позволяющей инвесторам опережать инвесторов Теория управления портфелем "купи и держи". 2. В полутвердой форме утверждается, что никакая доступная опубликованная информация не поможет аналитикам в области безопасности выбирать «недооцененные» ценные бумаги. 3. Сильная форма утверждает, что все, что известно или даже известно о компании, отражается в цене акции. Статистические данные дают достоверность слабым и полутвердым формам и дисконтируют сильные формы, показывая, что люди из корпорации получали излишки прибыли, торгуя внутренней информацией. В поддержку слабых и полусильных форм результаты исследования Болла и Брауна, проведенного в середине 1960-х годов (Бол, стр. 35) о том, как рынок акций на самом деле реагирует на ежегодные объявления о прибыли, показывают, что рынок прогнозирует около 80% новой информации, найденной в годовых. доходы, прежде чем они будут объявлены.

Другими словами, инвесторы были в значительной степени лишены будущих возможностей получения новой информации, поскольку цены на акции уже обработали информацию, опубликованную в годовых отчетах о прибыли. Мне кажется, что инвесторы и «Квант» преуспели бы, не поглотив один подход полностью, бородавки и все остальные, но тщательно взвесив доказательства различных подходов. В научных экспериментах, в которых Квантс чувствует себя как дома, нет никаких успехов и неудач, только результаты или результаты. Все, что появляется, это данные, которые говорят вам, верна ли ваша гипотеза или нет. К сожалению, на рынках капитала, если «эксперимент» используется достаточно, вы можете обанкротиться целыми странами, а теперь даже и миром. На рынках капитала реальный риск таких экспериментов может помешать людям есть. Что такое риск и куда входит финансовый инжиниринг? Что ж, мы можем интуитивно утверждать, что между риском и неопределенностью существует положительная связь. Чем больше мы уверены в конкретном результате, тем менее рискованным он является. Однако в таком динамичном мире, как наш, где мы едва ли (и обычно неточно) прогнозируем погоду на пять дней, как финансовый менеджер, фермер или любая другая заинтересованная сторона могут ожидать, скажем, цен на чай в Китае недели, месяцы и даже через годы?

В это время появляется красивый асимметричный характер финансового инструмента, называемого «опционом»: «Опцион колл – это право купить определенную сумму некоторых базовых активов, заплатив определенную цену исполнения до или до истечения срока действия. опцион «пут» – это право продать определенную сумму определенных базовых активов по определенной цене исполнения до или до истечения срока действия »(Figlewski and Silber, 1990, p. 4). Потенциальная потеря инвестора ограничена бонусами, а потенциальная прибыль не ограничена. Таким образом, хотя и не представляется возможным предсказать будущую цену чая в Китае, можно установить более низкий лимит на сумму допустимых убытков, не устанавливая потолок для получаемой прибыли. Опционы принадлежат к классу финансовых инструментов, называемых деривативами, которые названы точно, потому что они получают свою ценность от чего-то другого. Например, опционы получают свою стоимость из базовых активов. К другим производным инструментам относятся фьючерсы и процентные свопы, а также валютные свопы, значения которых зависят от процентных ставок и обменных курсов (некоторые стороны обмениваются обязательствами в отношении платежей наличными, потому что они могут предпочесть чей-либо поток платежей), товарные контракты, стоимость которых зависит от цен на товары и форвардные контракты, которые аналогичны будущим контрактам, за исключением того, что товары, на которые распространяется контракт, фактически доставлены в указанную будущую дату. Но как мы можем использовать эти инструменты, чтобы минимизировать нашу подверженность риску?

«Финансовый инжиниринг – это использование финансовых инструментов для реструктуризации существующего финансового профиля в более привлекательные свойства» (Galitz, 1995, p. 5). Другими словами, именно финансовый инженер должен разрабатывать «синтетические» ценные бумаги для достижения желаемой доходности по риску. Вы берете комбинации опционов, фьючерсов, свопов и т. Д. И создаете новые ценные бумаги, чтобы уменьшить непредвиденные риски. Если предположить, что денежные потоки между простой ценной бумагой и синтетическим портфелем эквивалентны, то любая разница в текущих рыночных ценностях обоих является возможностью для арбитража. Арбитраж – это сделка, в которой вы покупаете что-то по одной цене и в то же время продаете, по существу, то же самое по более высокой цене, чтобы получить безрисковую прибыль (на эффективном рынке такие возможности должны быть редкими, и хитрый инвестор должен был использовать сам процесс, чтобы повлиять на цену этого, что они покупают и по цене того, что продают).

Простой пример реальной работы финансового инжиниринга. В своей статье «Арифметика финансового инжиниринга» (Смит, 1999, с. 534) Дональд Смит использует простую арифметику и алгебру, чтобы проиллюстрировать взаимосвязи различных комбинаций ценных бумаг (синтетических ценных бумаг), используемых финансовыми инженерами для их создания. уникальные компромиссы для восстановления рисков. Его основная объяснительная формула выглядит следующим образом; A + B = C, где A + B включает в себя синтетический портфель C – простой знак безопасности + означает длинную позицию или кредитную позицию – знак означает короткую позицию или кредитную позицию Используя приведенную выше арифметику, Смит может проиллюстрировать реляционную структуру таких синтетических ценных бумаг, как; Процентные свопы + процентные свопы = + Неограниченное примечание с фиксированной ставкой – Примечание с переменной ставкой Купон для большинства облигаций устанавливается досрочно, отсюда и название ценных бумаг с фиксированным доходом, но многие выпуски имеют купоны, которые регулярно сбрасываются и, следовательно, Плавающие точки называются банкнотами с плавающей ставкой.

Фланцы + воротник = + крышка – нижние «крышки» и «полы» являются дополнительными контрактами, которые гарантируют максимальную (верхнюю) и минимальную (нижнюю) норму, которая может быть достигнута. Верхний и нижний потолки – это, по сути, договоры страхования процентной ставки, которые страхуют от потери процентной ставки, растущей выше или падающей ниже установленных уровней. Mini-Max Floater + Mini-Max с плавающей запиской = + Типичная записка с плавающей процентной ставкой – Крышка с плавающей запятой – Обратный поплавок = – Две банкноты с фиксированной ставкой + Неограниченная банкнота с плавающей ставкой – Cap Inverse Floater привлекателен для инвесторов, которые упрямы ожидать, что ставки облигаций упадут на цены облигаций. Это искусственное хеджирование, которое Роберт Цитрон использовал неправильно и привело к банкротству округа Ориндж, штат Калифорния, когда Федеральный резерв резко повысил процентные ставки в 1994 году. Эта глупость обошлась Orange County в 1994 году в 1,7 миллиарда долларов! Соглашения об участии + Соглашение об участии = + Ограничение – Этаж Эта простая арифметическая формула имеет большую объяснительную силу для тех, кто хочет легко понять сложность финансового инжиниринга.

Тем не менее, финансовый инженер должен быть осторожен с обоюдоострым мечом деривативов. Производные инструменты, используемые для хеджирования, могут быть неоценимой защитой от риска, однако в случае спекуляций они могут вызвать ненужный риск. Кроме того, гордость может быть катастрофической, потому что иногда снятие может быть слишком сложным, чтобы полностью понять. Непреднамеренными последствиями могут быть распутство (см. Кредитные дефолтные свопы). Правительство США = Палеофинансовые организации «Благословенные молодые, которые унаследуют государственный долг» – Херберт Гувер. Давайте рассмотрим одну из самых сложных программ финансового инжиниринга всех времен, когда отношения между Казначейством США и Федеральной резервной системой , Федеральная резервная система является частной компанией. Другими словами, согласно популярной фразе: «Федеральный резерв такой же« федеральный », как Федеральный экспресс». Крупнейшими держателями акций Федерального резервного банка являются 17 крупнейших банков мира. Напомним, что в США прошлый век был дефицитом и долгом.

Короче говоря, дефицит возникает всякий раз, когда вы тратите больше, чем имеете. Всякий раз, когда правительство тратит больше, чем должно, оно должно выпускать долговые инструменты или долговые обязательства, обычно казначейские обязательства США, для покрытия расходов. Банковский картель Федерального резерва покупает эти облигации (буквально из ничего буквально бумажные деньги) под обещание, что правительство вернет Федеральному резерву и капитал, и фиксированную процентную ставку. В обмен на эту выплату процентов Федеральная резервная система буквально создает деньги (в основном в электронном виде и полностью из эфира), используя манипулируемые бухгалтерские счета. Большинство людей не признают, что основным способом получения доходов министерством финансов для выплаты долга перед Федеральным резервом является налогообложение. Проще говоря, наши подоходные налоги идут напрямую банкирам. Еще более отрезвляющим является тот факт, что для того, чтобы выяснить, сколько Соединенные Штаты должны держателям облигаций (то есть банковскому картелю Федеральной резервной системы), все, что вам нужно сделать, – это взглянуть на государственный долг. У него более 11 триллионов долларов (помните, что миллиард – это тысяча миллиардов, а миллиард – это тысяча миллионов, а миллион – тысяча тысяч).

Население США составляет 305 367 770 человек, что означает, что доля непогашенного государственного долга каждого гражданина США составляет почти 40 000 долларов США. Сложность состоит в том, что если темпы роста долга стабильны и превышают темпы роста среднего реального дохода, чего нам ожидать от правительства, когда налоговых поступлений больше не достаточно для выплаты процентов по долгам? Затем деньги (вновь созданные из воздуха) возвращаются в экономику, когда их тратит правительство, и возвращаются в частные банки. Там настоящая инфляция начинается с магии банковского дела с частичным резервированием. Все это задокументировано в нашем собственном учебнике Федеральной резервной системы под названием «Современная денежная механика». Короче говоря, поскольку они держат только часть фактического запаса, доступного (в то время как их книги ложно утверждают, что они имеют всю сумму), валюта переоценена, и банковский риск всегда присутствует.

Правительство может принять только три основных направления действий; отказаться, гиперинфляции или ликвидировать. Я поддерживаю ликвидацию государственных активов (нерелевантных государственных активов, таких как FDA, FCC или IRS), а не отказ или гиперинфляцию просто потому, что ликвидация государственных активов – это самый верный способ покончить с великим правительством, каким мы его знаем. Отказ потрясет экономику, процентные ставки резко возрастут, а цены на облигации резко упадут; это связано с слишком большим риском. Гиперинфляция только обесценит валюту и разорит все заинтересованные стороны. Подводя итог, все это снова возвращает меня к цитате Нуриэля Рубини: «США слишком долго живут в излишках. Потребители потратили больше, чем их доход, а страна потратила больше, чем доход, увеличив большой дефицит текущего счета. Теперь нам нужно затянуть ремни и сэкономить больше. Проблема заключается в том, что более высокие сбережения в среднесрочной перспективе являются положительными, но в краткосрочной перспективе снижение потребления потребителем приводит к более серьезному сокращению экономики.

Это спасительный парадокс. Но нам нужно больше экономить как страна, и нам нужно направлять больше ресурсов в те части экономики, которые более продуктивны. И когда у вас слишком много финансовых инженеров, не так много компьютерных инженеров, у вас есть проблема … Я думаю, что этой стране нужно больше людей, которые будут предпринимателями, больше людей в производстве, больше людей, работающих в секторах, которые приведут к долгосрочному экономическому росту. Когда лучшие умы этой страны отправляются на Уолл-стрит, распределение человеческого капитала на некоторые виды деятельности искажается, что становится чрезмерным и в конечном итоге неэффективным. «Я согласен от всего сердца, что предпринимательство является решением. Тем не менее, цитата является понятием «профицит», которое связано с нашим экономическим кризисом, но поднимает вопрос о том, кто являются настоящими архитекторами этого профицита, только финансовые инженеры или соучастие Федерального резерва и Министерства финансов США?

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

Хайек Ф. А. (сентябрь 1948 г.). Использование знаний в обществе.

Американское экономическое обозрение, XXXV, № 4. Malkiel, B.G. (1996).

Случайная прогулка по улице. Нью-Йорк, Нью-Йорк Болл Р. (1994).

Теория эффективности фондового рынка: достижения и ограничения. В Д. Х. Чу-младший (Ред.),

Новые корпоративные финансы; где теория встречается с практикой (стр. 35-48). Бостон, Массачусетс Шиллер Р.Дж. (1997). Поведение человека и эффективность финансовой системы. (Интернет). Доступно: (http://www.econ.yale.edu/~shiller/handbook.html).

Варш Д. (17 января 1988 г.). После катастрофы (финансовый инжиниринг). экономические принципы.

New York, N. Y. Figlewski, S. and Silber, W. L. (1990).

финансовые варианты: от теории к практике. Нью-Йорк, Н. Ю. Галиц, Л.С. (1995).

финансовый инжиниринг: инструменты и методы управления финансовыми рисками. Берр-Ридж, штат Иллинойс. Смит Д.Дж. (1999). Арифметика финансового инжиниринга. В кн .: Д. Х. Чу-младший (ред.), Новые корпоративные финансы; где теория встречается с практикой (стр. 535-543). Бостон, Массачусетс (20 июня 1999 г.)

* Уроки йены (я написал это в 1998 году. Для студенческой газеты Golden Gate University, если вы замените «Япония» на «Америка», это может быть правдой сегодня) Десять лет назад считалось, что безработица и темпы роста в Америке никогда не будут более привлекательными, чем в японии. Такое мышление оказалось неверным, и жало ощущается во всем мире. Какое влияние имеют проблемы в одной части мира на другие? Что же, гибель японской экономики, последний азиатский тигр, которого поразил айсберг азиатского кризиса, вызывает беспокойство у некоторых студентов в Университете Золотых Ворот Сан-Франциско. Больше всего страдают иностранные студенты, получающие средства из Японии. Эрина Исикава (MBA, предпринимательство) и Донгиль Юн (магистры, компьютерные информационные системы) страдают от неблагоприятного курса обмена с момента падения иены.

«Когда я приехал (в Америку) десять лет назад, в Японии было намного дешевле, а сейчас все наоборот», – сказал Юнь. Предвидя экономические проблемы в Японии и отмечая более высокие процентные ставки в США, Миса Аоки (магистр по связям с общественностью) изменила свои сбережения в иенах на доллары более года назад. Хотя на нее не влияет угроза ослабления покупательной способности из-за ее предвидения, она все еще беспокоится о том, чтобы найти работу после окончания учебы и вернуться в Японию. Такие опасения не беспочвенны. Рост безработицы на 4,1% является самым высоким в Японии со времен Второй мировой войны. К счастью, никто из респондентов не знал никого, кто должен был бросить школу и вернуться в Японию из-за кризиса. Все сказали, что они обеспокоены будущим японской экономики, но в конечном итоге они не думают, что нынешний кризис настолько серьезен. Джиро Ушио, президент влиятельной японской ассоциации корпоративных директоров, вспоминает одно и то же предложение: «(Ре) японская экономика не так плоха, как думает мир». Президент Американской торговой палаты в Японии Гленн С. Фукусима сказал: «(f) люди в Японии обычно не думают, что все так плохо, что им нужно внести фундаментальные изменения. «Даже некоторые в Японии считают, что США в ближайшее время ожидают своей собственной экономики пузыря и просто ищут козла отпущения».

Конечно, у министра финансов Роберта Рубина было достаточно проблем, чтобы поддержать падающую иену в середине июня. Его многомиллиардные азартные игры окупились в краткосрочной перспективе, полностью изменив падение иены на 8% за один день. Критики японского правительства говорят, что под надзором Министерства финансов японские банки давали слабые кредиты слабым компаниям вместо того, чтобы позволить рынку работать. Плохой кредит составляет более 600 миллиардов долларов, больше, чем вся экономика Китая, самой густонаселенной страны в мире. Удивительно, однако, что японцы в основном переизбрали нынешнее правительство. Реконструкция есть везде, MIT Пол Кругман предлагает, чтобы центральный банк Японии увеличил предложение денег и снизил процентные ставки, чтобы повысить внутренний спрос, в то время как другие говорят, что апрельская программа либерализации Большого взрыва Японии в конечном итоге окупится Независимо от того, будет ли принят «большой взрыв» или более «глупый» эволюционный курс, после отставки премьер-министра Хасимото на прошлой неделе будущее остается неопределенным.

Понравилась статья? Поделиться с друзьями:
Добавить комментарий

;-) :| :x :twisted: :smile: :shock: :sad: :roll: :razz: :oops: :o :mrgreen: :lol: :idea: :grin: :evil: :cry: :cool: :arrow: :???: :?: :!: